MASACRE SISTÉMICA

Humberto Campodónico

Profesor UNMSM

Hace un año, la capitalización de todos los mercados de valores del mundo, según Wilshire Associates, ascendía a US$ 51.2 billones (trillones, en inglés). Al día de ayer, las pérdidas globales de las bolsas mundiales en los últimos 12 meses ascienden a US$ 12.4 billones: se ha perdido el 24% de su valor. En EEUU las pérdidas han sido mayores, pues la capitalización de mercado hace un año era de US$ 17 billones y se han perdido US$ 7 billones, es decir, el 41%.

Según otra fuente, el Índice Mundial MSCI, las pérdidas se han acelerado en las 3 últimas semanas, pues en ese lapso la capitalización de los mercados mundiales cayó US$ 4.3 billones (la tercera parte de lo perdido en los últimos 12 meses).

El sector bancario mundial ha sido uno de los más golpeados pues ha caído de US$ 8.3 billones a fines del 2007 a US$ 5.7 billones al 30 de setiembre, perdiendo el 32% de su valor de capitalización. El mercado bancario de EEUU, que representa el 35% del valor mundial, ha caído en una mayor proporción.

Esto significa que los US$ 700,000 millones del salvataje financiero son insuficientes para contener la crisis. No solo eso, según economistas como Paul Krugman y Nouriel Roubini, su objetivo central está equivocado, pues propone "rescatar" las malas deudas de los bancos, como si el problema fuera de liquidez y no de insolvencia.

La diferencia es crucial: si el problema es de liquidez, entonces un préstamo "puente" o un "alivio de los pasivos" puede resolver el problema. Pero si el problema es de insolvencia, los pasivos son superiores al patrimonio, es decir que los bancos están técnicamente quebrados. Y ese es el caso de esta crisis.

Es por eso que el Secretario del Tesoro, Henry Paulson, ahora dice que el paquete también puede servir para comprar acciones de los bancos. A eso se agrega la baja de la tasa de interés por parte del Fed en 0.5% y toda una serie de acciones "coordinadas" de los bancos centrales.

También se está considerando que se comiencen a utilizar los US$ 4.5 billones de reservas internacionales en poder de los bancos centrales de todo el mundo (World’s central banks cut rates amid clamor to act, www.reuters.com, 8/10/08).

Estas pérdidas en la capitalización del mercado de valores van a afectar directamente al sector real de la economía (es decir, al sector productivo y de servicios), ya que la capitalización se obtiene multiplicando el número de acciones por su valor en la bolsa. Así, el menor valor de las acciones repercute inmediatamente en la capacidad de "palanqueo" de las empresas. Esto, sin contar, la sequía casi total del crédito bancario a las principales empresas, ya que este sector ha sido el más golpeado inicialmente.

En el Perú, en julio del año pasado, la capitalización bursátil ascendió a US$ 108,000 millones. Después de las fuertes caídas de las últimas semanas, a la que se suma la de ayer (8.8%), la capitalización de mercado tan solo llega a US$ 58,000 millones: ha perdido el 54% de su valor, más que las bolsas mundiales y que la de EEUU.

Esto se explica, en buena medida, por la caída de los precios de los minerales, que responden por el 60% del valor de las acciones de la BVL. Según el índice de commodities de Standard and Poor´s (el GSCI), el cobre, el zinc y el plomo han caído 33, 57 y 54% en los últimos 12 meses (la caída del cobre se aceleró en las últimas 2 semanas). Estos 3 metales representan el 32% de las exportaciones peruanas. El metal que sí ha subido es el oro (19% en el año), pero la plata bajó 14%.

Así las cosas, el FMI acaba de decir en su último informe que "la economía mundial está entrando en una recesión mayor, de cara al shock más peligroso en los mercados financieros maduros desde los años 30" (www.imf.org). Pero en el Perú, donde hasta hace poco se decía que "estábamos integrados al mundo", ahora se afirma que somos "una isla fortificada, por lo que la crisis no nos puede alcanzar". O sea que la crisis sistémica no nos agarra. ¿Quiénes son, entonces, los antisistema?

La República

10-10-08